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消费预计-2019年五一前后油脂消费不增反降

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【冯绍峰方否认离婚】

本文首發於微信公眾號:對沖研投。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(3)油粕下游需求可能超預期。2019年五一前後,迎來第一波消費高峰。豆粕量價齊升的景象在2019年下半年也可能再度上演。相比之下,2019年五一前後油脂消費不增反降,表現低迷。中秋備貨正在進行,其中菜油成交保持低量,棕油成交回落,豆油成交保持均值水平。節日效應打折,預計春節期間油脂消費為均值水平。

油脂消費通常有中秋和春節兩個高峰。與五一期間蛋白粕成交放量不同,2019年五一前後油脂消費不增反降,表現低迷。截至2019年第32周,油脂累計成交量同比減少6.6%。中秋備貨正在進行,其中菜油成交保持低量,棕油成交回落,豆油成交保持均值水平。節日效應打折,預計春節期間油脂消費為均值水平。

2018年油粕比值下跌,不斷刷新曆史低點。2019年年初受貿易戰緩和影響,粕弱油強,但貿易戰反覆,油粕比又再度下挫。近期中美貿易關係惡化,油粕比終得回升。市場也開始暢想油粕比回到2011-2012年的光景。但真的能如願嗎?儘管中國進口美豆預期再度下降,儘管非洲豬瘟仍拖累豆粕需求,但當前棕油增產局勢仍未變,油脂庫存壓力仍可見。市場瘋狂做多油粕比,可能隨時面臨被踩踏的風險。

文 | 農產品(000061)組中信期貨微資訊

預計2018/19年度美豆出口4400萬噸,較去年的5635萬噸減少1235萬噸或22%。其中對華出口預計1090萬噸,較去年的2768萬噸減少1678萬噸,或60.6%。

3養殖雖不樂觀,但油脂消費增幅也有限

此前市場預期8月供需報告或上調美豆種植面積。因6月中旬以來,美豆主產區降水明顯減少,利於田間作業,面積終值報告以及7月供需報告可能並沒有反映這一點。市場預期落空,美豆面積不增反降,按道理應該利多市場。但並沒有。

4總結從供應端看,美豆可能存在早霜的威脅,但出口和壓榨下調預期才是主導中長期走弱的關鍵要素。豆粕也繼續因中美貿易關係反覆而強於美豆。油脂高庫存的現實也並不會因為階段性的需求拉動而改變。從需求端看,生豬養殖仍受到非洲豬瘟的威脅,但高利潤下補欄和復產的可能性增加,以及疫苗研發動態也給後市增添了變數。油脂消費儘管有春節效應的預期,但預計增幅有限。

18月供需報告藏隱憂1.1供需環比收緊,但美豆上漲力不從心

2.1馬棕產量7月環比同比大增

2棕油尚處於增產趨勢中,油脂庫存不容忽視

1.2中美貿易關係反覆,美豆出口或進一步下調

油粕比值繼續上行空間有限,繼續追漲可能隨時面臨被踩踏的風險。

編輯 | 對沖研投策略摘要2018年油粕比值下跌,不斷刷新曆史低點。2019年年初受貿易戰緩和影響,粕弱油強,但貿易戰反覆,油粕比又再度下挫。近期中美貿易關係惡化,油粕比終得回升。市場也開始暢想油粕比回到2011-2012年的光景。但真的能如願嗎?儘管中國進口美豆預期再度下降,儘管非洲豬瘟仍拖累豆粕需求,但當前棕油增產局勢仍未變,油脂庫存壓力仍可見。市場瘋狂做多油粕比,可能隨時面臨被踩踏的風險。

2.2油脂庫存仍處於高位儘管近期中秋、國慶消費帶動小包裝油走貨好轉。但僅僅豆油成交量增幅明顯。棕油和菜籽油成交不增反降。2019年第32周豆油周成交量12.135萬噸,環比增17.5%。棕油成交量1.3萬噸,環比降低53%,菜油成交保持地量。

(1)8月供需報告下調美豆面積,單產環比持平,美豆和全球新作期末庫存下調,但只要單產高於45蒲式耳/英畝,美豆都處於供需寬鬆格局。而且美豆出口和壓榨後期可能面臨下調,美豆前景並不樂觀。

(2)棕油尚處於增產趨勢中,馬棕庫存仍處於歷史同期較高水平,有待庫存去化。國內油脂庫存仍處於歷史同期相對高位,尤其棕櫚油庫存遠高於去年同期。

供需報告下調美豆面積,單產環比持平,美豆和全球新作期末庫存下調。美國農業部於北京時間8月13日00:00公佈最新的月度供需報告。報告預計,美豆種植面積為7670萬英畝(預期8100.6,前值8000),收割面積為7590萬英畝(預期7989,前值7930)。美豆單產48.5蒲式耳/英畝(預期47.6,前值48.5)。美豆產量為36.8億蒲式耳(預期38,前值38.45)。美豆新作期末庫存7.55億蒲式耳(預期8.21,前值7.95)全球大豆新作期末庫存1.0174億噸(預期1.0477,前值1.0453)。此外下調美豆舊作壓榨,下調美豆新作出口。

COP報告顯示,7月馬棕產量173.8萬噸,同比增15.06%,較上月增14.47%;馬棕出口148.5萬噸,同比增7.37%,較上月增7.4%。馬棕期末庫存239.2萬噸,同比降0.79%,較上月降1.3%,但馬棕庫存仍處於歷史同期較高水平,有待庫存去化。

國內油脂庫存仍處於歷史同期相對高位,尤其棕櫚油庫存遠高於去年同期。截止8月9日當周,兩廣及福建地區菜油庫存下降至84500噸,較上周92000噸減少7500噸,降幅8.15%,較去年同期130200噸,降幅35.1%;國內豆油商業庫存總量137.64萬噸,較上周的138.82萬噸降1.18萬噸,降幅為0.85%,較上個月同期143萬噸降5.36萬噸,降幅為3.75%,較去年同期的159.35萬噸降21.71萬噸降幅13.62%,五年同期均值131.02萬噸;全國港口食用棕櫚油庫存總量55.63萬噸,較前一周60.27萬降7.7%,較上月同期的64.25萬噸降8.62萬噸,降幅13.4%,較去年同期50萬增5.63萬噸,增幅11.26%。油脂庫存壓力難以得到有效緩解,預計豆油價格上漲空間受限制。

美豆單產穩定在48.5蒲式耳/英畝,按照當前生長優良率看,後期大幅下調概率較小。美豆結莢率與去年相差不多,優良率連續5周穩定在54%,接近2017年同期的59%。2017年美豆最終單產為49.3蒲式耳/英畝。2019年美豆播種延遲,但單產即便下調,按照測算,只要單產高於45蒲式耳/英畝,美豆都處於供需寬鬆格局。需要警惕的風險是,9月是否有早霜出現。

更為重要的是,美豆舊作壓榨下調,且中美貿易關係反覆,中國境內私營油脂企業可能對美豆採購仍保持謹慎,美豆新作出口或難有起色,甚至後期面臨進一步下調的窘境。美國農業部出口銷售周報顯示,截至8月1日當周,美豆17/18和18/19年度凈銷售(總)為41.99萬噸,環比-6.4%,其中中國採購美豆12.62萬噸。8月1日當周出口量101.72萬噸,環比+10.4%,其中發往中國51.62萬噸。截至8月1日當周,美豆累計出口量4195.73萬噸,同比-22%,五年同期均值為4348.524萬噸。

2018年爆發非洲豬瘟,生豬行業遭遇重創。截至6月底生豬存欄同比下降近25%,7月預計存欄還將處於低位。生豬產能大幅下降已經成為不爭的事實,這也將在較長時間拖累豆粕的需求。2019年上半年豆粕價格大幅走低,單位蛋白性價比高,對其他雜粕替代效應明顯,豆粕消費尚樂觀。但2019年下半年替代帶來豆粕消費量增幅有限。豆粕消費同比仍大幅下降,但環比降幅明顯收窄。考慮禽類,尤其肉禽增量,豆粕消費預計環比下降3%,同比下降10%。需要註意的是,隨著養殖利潤不斷創新高,補欄和復養的積極性正在逐步提升。頭部大型養殖企業也積極育肥轉能繁,預計2019年下半年生豬存欄逐步走穩。此外疫苗如果有突破性進展,豆粕下游各環節補庫需求將對價格構成強利多。2019年五一前後,迎來第一波消費高峰。豆粕量價齊升的景象在2019年下半年也可能再度上演。